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美联储观察,不稳定的特朗普政策环境下,鲍威尔只能旁观|界面新闻,特朗普政策动荡下,鲍威尔美联储角色尴尬

美联储观察,不稳定的特朗普政策环境下,鲍威尔只能旁观|界面新闻,特朗普政策动荡下,鲍威尔美联储角色尴尬

chenyuling 2025-06-20 2025热门 22 次浏览 0个评论
在特朗普政策不确定性加剧的背景下,美联储主席鲍威尔面临挑战,被迫在政策决策中保持观望,以避免政策变动可能引发的金融市场动荡。

文/张涛、路思远(中国建设银行金融市场部,文章仅代表作者观点)

在刚刚结束的6月政策会议上,美联储再次“维持政策利率不变、下调经济增速预期、上调失业率预期、上调通胀涨幅预期”,这与3月份的会议操作如出一辙,难怪市场给出了“毫无新意”的评价——Same Old,Same Old!

与去年底暂停降息时相比,美联储对经济前景的悲观情绪更加浓厚,将其对2025年的经济增速预测下调了0.3个百分点至1.4%,今年以来已累计下调了0.7个百分点,尽管如此,由于对通胀的担忧(今年已累计上调了通胀预期0.5个百分点),美联储进一步抬升了政策利率基线——分别将2026年、2027年末的政策利率水平上调了0.25个百分点。

美联储观察,不稳定的特朗普政策环境下,鲍威尔只能旁观|界面新闻,特朗普政策动荡下,鲍威尔美联储角色尴尬
数据来源:Wind

导致美联储悲观的主因,无疑是特朗普政府糟糕的治理表现。4月初,特朗普宣布了非理性的关税政策,后又快速降级与休战,至今仍未达成任何贸易协议,在全球金融市场经历关税博弈过山车冲击后,市场逐渐转入“TACO(Trump Always Chickens Out)交易”。

特朗普政府糟糕的治理表现已经动摇了市场对美元的信仰。长期以来,美股、美债与美元之间跨资产的风险平衡关系被严重破坏,美元、美债甚至已变成了“风险资产”,美元指数从年初的110上方最低下跌至97附近,累计跌幅超过10%;30年期美债收益率突破5%。

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数据来源:Wind

特朗普政府糟糕的治理表现严重影响了美联储治理通胀的进程。虽然在消费者实际承受方面,物价的绝对涨幅得到了明显控制,PCE(个人消费支出价格指数)和核心PCE的同比涨幅已连续15个月处于2%-3%之间,但近3个月来,居民的通胀预期出现了明显的抬升,密歇根大学调查的未来1年的通胀预期已升至6.6%,是1981年以来的最高水平,未来5年的通胀预期也升至历史最高的4.4%(1990年4月才开始该调查),如此大的通胀预期变化,对于美联储而言,在政策层面需要防止通胀再次脱锚的风险,即便美国消费者信心指数已降至50附近,较特朗普任职前大幅下降了20多个点,美联储也只能继续维持利率政策的限制性作用。

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数据来源:Wind

美国就业市场的硬数据仍保持着韧性。目前美国持续申领救济金人数虽升至195万,高于年初的187万与去年同期的183万,但仍低于“特朗普与鲍威尔组合”第一任期的同期水平(2025 vs 2017),而当前非农职位空缺数更是要好于2017年的状况,可见,美国就业市场虽有放缓迹象,但远未达到“特朗普与鲍威尔组合”曾经历过的最坏境况。

面对极度不确定和不稳定的特朗普政策环境,美联储与鲍威尔只能尽可能追求稳定。最典型的体现就是,自去年12月至今,保持着2025年2次降息的预设。

正如鲍威尔在本次会议后所言,提升后的关税究竟会影响到谁、影响程度有多大、影响会持续多久都不是美联储能主动掌控的,而目前正在发生的俄乌、印巴、伊以地缘冲突叠加后,供应体系又会受到怎样的影响,更是难以判断,对于这些看不清的变化,美联储也只能暂时做个旁观者!

在美联储3月份政策会后,我们曾预计“政策重心一旦转向就业,美联储必会对目前的降息路径进行重大调整,例如加快降息节奏,提高单次降息幅度”(参见《美联储观察:叙事已变》),对此预判,我们还不准备改变,而是当个旁观者!

美联储观察,不稳定的特朗普政策环境下,鲍威尔只能旁观|界面新闻,特朗普政策动荡下,鲍威尔美联储角色尴尬

(文章仅代表作者观点。)

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